2022年09月12日 20:07:29
一、市场回顾
回顾已经过去的2022年8月份，A股整体以下跌为主，其中表现最好的上证50指数下跌-0.46%，科创50指数-5.44%。市场的下跌主要有几个原因：
一、前期市场情绪最高涨的新能源汽车在7月份的销量约为59.3万辆，同比增长118.82%，但是环比为负增长-0.50%。对于这种市场热情高涨、交易拥挤的行业，任何的风吹草动，数据不及预期，都会使得市场持仓者的信心不足和减持，由此导致了8月份的汽车板块下跌-11.85%，为所有行业板块中跌幅第一。但我们若从较长周期来看，新能源车尚处于一个较快的增长势头中，仍为快速发展期，离成熟期和稳定期还为时尚早。最近披露的8月份的数据显示，国内新能源车销量为66.6万辆，同比增长107.48%，环比增长12.31%，更为重要的是渗透率仅为27.81%，还处于快速提升过程中。
二、8月份全国各地处在高温酷暑当中，由于极端高温天气的影响，较多地方出现了限电的情况，例如由于高温来水不足影响水电发电量的四川、云南等省份，则对一些工业用电采用了错峰用电的措施，影响了一部分耗电较多的光伏和制造业的生产加工，对经济也产生了一定的影响。
三、由于欧美等持续的加息和美联储鹰派讲话的影响，投资者担心海外的经济增速下滑和需求下降，从而影响到我们的出口。同一阶段，人民币也产生了部分的贬值，也使得资本市场呈现一定的压力。
二、投资回顾与展望
截至8月底，上市公司的4700多家的半年报都已经披露完毕，上述公司累计实现销售收入约34.5万亿，同比增长8.49%，实现净利润约3万亿元，同比仅增长约3.39%。其中结构分化明显，制造业、金融业、采矿业合计收入占比约为65%，净利润占比约为85.7%，仅金融业净利润占比就为全市场的42%左右。所谓“一鲸落，万物生”，未来随着实际利率的不断下降，金融业一个行业占据市场整体较多利润的情况将会有所变化，开始逐步让利于实体企业，从而带来整体上市公司净利润的结构良性增长，虽然这个进程是比较漫长的。
当时间来到9月份，我们看到，随着高温天气的结束，天气转为凉爽宜人。伴随着上半年地方债的加速发行和资金到位，基建施工开始发力，一些和基建相关的先行数据已经开始抬头向上。同时我们相信，在众多“因城施策”的房地产政策背景下，房地产的销售数据也将有望止跌企稳，虽然从长周期的角度看，基建和地产的未来发展空间不似前20年那样令人激动人心，但短周期中，基建和房地产板块仍将有望迎来相对的估值修复机会。
另外在目前宽松的货币政策背景下，经济处于疫情后复苏的较前段，短期的利率下行边际上不再容易，将会使得价值和成长这两个投资风格需要再平衡。
对于已经过去的8月及现在的9月，我们仍然通过主观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。
主观（长期）方面来看：
从长期来看，我们对于一些长坡厚雪的行业公司仍然保持看好的观点，对于一些具有未来较大成长空间、渗透率仍向上的行业也是不失乐观，只不过在市场波动的过程中，需要保持战略定力，耐心有时候比认知更重要。
量化（短期）方面来看：
从我们经常跟踪的多个量化指标显示，市场现阶段将从之前的小盘股风格转为大盘和小盘风格的相对均衡。
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