乍暖还寒、冬藏春长——品正资产2024年12月市场展望

2024年12月22日 20:58:18

一、市场回顾

回顾已经过去的11月份，同上月月报表述内容相一致的是，在鼓励并购重组政策及市场预期的推动下，小盘股指数走势相对占优，其中中证1000指数上涨1.18%，中证2000指数上涨3.96%，而低价股指数则上涨10.04%，代表大盘股指数的上证50指数微跌-0.31%，沪深300指数仅微涨0.66%。

二、乍暖还寒、冬藏春长

12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究了2025年经济工作。在12月12日，又再次召开经济工作会议，并且提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。

在目前的阶段，A股市场的走势正如同12月份的深冬，乍暖还寒。

对于实体经济来说，目前正处深冬季节，北方地区早已经不适合新开工及大规模基础建设，很多财政项目及国债、地方债项目都需要等来年开春之后重新启动建设，因此从大家所经常观察的数据量来看，实物工作量并没有形成，所反映给资本市场的经济数据也是会显得羸弱。

另一点是，在12月初的经济工作会议上虽明确了继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但是对于财政政策的具体的数据目标并没有给出来，略微低于市场中一部分投资者的预期，而最终的财政目标及广义赤字率可能会在2025年春天的两会期间给出具体的数据。并且未来财政的发力方向是否会从传统的基建向改善民生领域倾斜，我们认为也是值得期待的。

正所谓“冬藏春长”，通过在冬季的短暂休整，是为了营养吸收、贮藏精华、调理身心，而为即将到来的春季做准备。当春暖花开，万物复苏时，则是生长发育的好时机。

乍暖还寒、冬藏春长。不仅自然界如此，在投资的领域更是如此。

三、国债收益率创新低

从货币政策和财政政策这两个角度来观察的话，在财政政策落实尚需要等一等时，货币政策的宽松则显得尤为迅速。

从众多投资者所关注的十年期国债收益率来看，快速地从2%跌至1.7%左右，一年期国债收益率则跌破了1%。相比较和对照近期快速下行的无风险国债收益率来说，一线城市的房租收益率基本快接近2%左右，也开始慢慢显现出一定的投资价值。另外更加值得重视关注的是在银行理财收益创新低及资产荒的背景下，股票市场的投资价值就变得更加凸显。

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对于已经过去的11月及现在的12月，我们仍然通过主观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。

主观（长期）方面来看：

国内市场方面：近期国债收益率的快速下行，大大压缩了债券的未来投资空间，但有利于A股的估值提升。虽由于临近年底及春节，投资者风险偏好有所降低，但冬藏春长，这一阶段正是为来年开春布局的良好时机，我们看好其中相应的股票市场投资机会。

海外市场方面：美联储在12月19日开展了鹰式降息，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%。同时大幅削减了对明年降息次数的预期。在未来通胀、经济增长及相关政策尚不明朗的情况下，我们对美股及美债相对谨慎。

日本近期经济基本面较为强劲，日本股市值得关注。

大宗商品：黄金的避险需求未来有可能下降，其他大宗商品尚需观察。

量化（短期）方面来看：

市场热点方面：短期市场热点有从上半年的人工智能AI的硬件和算力向软件和应用方向变化的迹象，国内的AI眼镜及豆包、KIMI、元宝等相关的AI应用产业链值得关注。

量化选股方面：市场风格有从小盘股向大盘股切换的迹象，我们保持跟踪及观察。