2023年06月24日 10:08:26
一、市场回顾
回顾已经过去的2023年5月份的市场，所有指数基本皆以下跌报收，其中表现最好的为创业板综指下跌-1.28%，沪深300指数下跌-5.72%，表现最弱的为港股的恒生指数下跌-8.35%。市场的下跌主要还是对于经济复苏不达预期及“脱钩断链”的担忧。从行业表现来看，仅有以防御性为主的公用事业指数微弱上涨4.28%，其余占比86%的子行业指数在5月份皆为下跌。从投资的角度来看，5月份属于比较难熬的困难阶段。
（一）、对市场相对乐观的几点理由
市场经历过5月份整月调整，目前的阶段我们认为可以相对乐观一些，主要有以下几点理由：
1、市场的调整已经大部分反映了对经济的悲观预期
4-5月份以来，经济数据的羸弱已经被大多数市场投资者所熟知，且在二级市场的定价中大部分甚至全部被反映和定价。从我们跟踪观察的指数吸引力数据来看，这一数据达到了非常有吸引力的位置，仅略低于2022年11月初新冠疫情期间的指数吸引力位置，值得相对乐观。
2、货币政策仍在继续发力
我们看到，2023年6月13日，央行下调了政策利率10个基点，在经济复苏低于预期的背景下，此次降息符合市场预期，释放了一定积极的政策信号。
6月15日，央行再次下调1年期中期借贷便利（MLF）利率10个BP，这也是旨在加强逆周期调节，支持实体经济的举措。
6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。相比上一次，1年期LPR和5年期LPR分别下调10个基点。而我们知道，目前的房贷利率是和LPR直接挂钩的，意味着5年期房贷利率再次刷新近20年来的最低水平。
3、资产荒进一步加剧
随着以银行理财产品为代表的年化收益率下降到1.66%左右，市场中目前存量约28万亿的理财产品、十多万亿元的居民超额储蓄、十多万亿元公募、私募等股票及混合型基金来说，目前都将面临资产荒进一步加剧的情景，在这一相对底部区域，股票市场可能在未来提供较好的收益回报，只不过目前赚钱效应没有出现，投资者风险偏好尚未起来，可能需要等更多的经济刺激政策出现才能打破目前这一局面。
（二）、短期可能仍以结构性行情为主
主观（长期）方面来看：
对于今年的A股市场我们仍然表示乐观，特别可能是在三四季度之后，随着美联储加息周期的结束，全球投资领域的风险偏好将有望提升，对一些具有优秀商业模式、特许经营权的公司将会迎来业绩和估值的双提升投资机会。另外目前港股的配置机会也在逐步显现中。
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