市场的再平衡——品正资产2026年8月市场展望

2026年08月22日 17:08:00

一、市场回顾

回顾一下已经过去的7月，A股市场走出了与6月份截然相反的态势。

6月份的市场是典型的“1-9”行情，呈现的情况是10%的科技股上涨，在市场情绪推动及科技股资金虹吸效应的作用下，剩下的90%股票基本以下跌为主。

但7月份，市场的走势却来到了另外一个极端的“9-1”行情。即除科技股之外的90%股票基本以持平或上涨为主，6月份暴涨的占比10%的科技股却在7月份跌幅惊人。

二、市场的再平衡

站在2026年8月份的当下，我们看到市场出现了几个再平衡的迹象：

1、A股：公募持仓极致化后的强制再平衡

公募基金2026年二季报显示，机构持仓结构偏离达到历史极值。截至6月30日，公募基金整体对电子单个一级行业的持仓占比约43%，单季度增配约20个百分点，创2010年以来最高水平；通信行业持仓占比约16%。两大行业合计占公募权益仓位近60%。与之形成对照，食品饮料行业持仓占比降至约1.77%，显著低于其在全A中的自由流通市值权重。

持仓的极端集中往往孕育反向波动。2026年7月，市场以剧烈调整方式完成了一次强制再平衡：7月份当月，前期热门的科创50指数下跌-25.9%，创指数设立以来最大单月跌幅。创业板指下跌-23.0%，为历史第二大单月跌幅。沪深300指数相对抗跌，下跌-7.86%。代表小盘股的中证1000指数则下跌-19.69%。

从行业来看，以AI光通信为代表的电子行业领跌全市场，当月下跌-34.72%。通信行业下跌-31.90%，跌幅第二。而前期不受市场青睐的老登股板块则表现良好。其中银行板块上涨+11.6%，食品饮料行业则上涨11.34%。 

对于7月份的市场强制再平衡，符合我们在上份月报中所指出的——市场风格平衡，需要一点耐心：“虽然6月份，以AI人工智能科技股为主的科创50保持上涨状态，但我们观察跟踪的部分数据来看，市场风格在7月份以来，也开始逐步向其他科技板块及传统行业倾斜。对于未来的市场，我们仍然认为会走向多风格平衡的格局，对于投资者来说，只不过需要一点耐心等待变化的产生。”

对于本轮调整，我们认为修正的是仓位拥挤与估值透支，下跌的部分原因是电子行业板块一些杠杆资金的出清而非产业逻辑的变化。

2、全球非美元资产的再平衡

自2025年以来，“美国例外论”的资产定价基础出现松动。美元指数2025年全年累计下跌约9.4%，创2017年以来最深年度跌幅；2026年8月美元指数运行于98.7附近低位。据IMF数据，美元在全球外汇储备中的占比已降至约57%，创数十年新低，“去美元化”呈结构性延续。需要强调的是，再平衡并非单向迁移。全球资产配置正从“美国例外论”转向“一强多极”，美元资产的相对超额收益收敛，但绝对优势未瓦解，美元信用的重新定价直接催化了非美元资产如黄金、人民币资产的重估。

黄金：2026年上半年呈现高波动特征，现货金价1月末一度触及5500美元/盎司上方历史高点，6月末回调至4000美元/盎司附近。央行购金成为结构性支撑：据东方金诚统计，2026年二季度全球央行净购金289吨，中国央行已连续21个月增持黄金。在美国财政赤字高企、债务利息支出突破万亿美元的背景下，黄金的信用对冲属性持续强化。

人民币：受美元指数走弱、中国经常账户顺差高位、出口企业集中结汇等因素影响。人民币资产吸引力边际提升，其中2026年上半年人民币对美元升值约3%，8月份在岸汇率升破6.72，创2023年2月以来逾三年半新高。

3、国内资产配置从房地产到权益市场的再平衡

中国居民资产配置正发生历史性迁移，这是A股中长期最重要的增量资金逻辑。

据高盛测算，房地产在居民总资产中的占比已从2021年的约67%降至2026年一季度的52%，五年下降15个百分点。资金流向数据同样印证这一趋势：2026年上半年，住户存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元；同期非银行业金融机构存款增加4.65万亿元，同比多增2.1万亿元。在1年期定存利率约1%的“低利率时代”，据中金测算，2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，到期资金的再配置需求将持续释放。多数资金将流向理财、货基、债基等低波动非房地产资产。

不仅仅是居民资产配置发生变化，对于地方政府而言，以合肥市政府投资长鑫存储获取巨大成功为代表的，从土地财政转向权益财政的变化也正在发生着，且将影响未来的整体市场走向。

三、公司的自迭代宏观灵动模型7月份表现平稳 

7月份，在6月份对模型进行了参数调优之后，我们降低了科技股的配置，增加了红利类及传统板块的相应配置，自迭代宏观灵动模型整体表现平稳。

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对于已经过去的7月及现在的8月，我们仍然通过宏观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。

宏观（长期）方面来看：

国内市场方面：目前阶段，我们认为国内经济仍处于复苏期，股票资产的吸引力仍然高于债券。股票端的增量资金来源主要来自于居民资产的配置转移以及外资在A股持仓创历史新高之后的对人民币资产的配置增加。

海外市场方面：美通胀预期继续高企，美债整体规模目前已经超过40万亿美元，30年期长期美债收益率曾突破5.33%，超过2007年来美次贷危机以来的历史新高。在美债规模高企、收益率新高的背景下，仍将有利于非美元资产的走强。

大宗商品：相对看好非美元资产中的黄金及工业金属。

量化（短期）方面来看：

市场热点方面：随着很多创新药企业2026年中报推出的超预期，以及对于海外授权BD的整体金额约为1500亿美元，接近2025年全年的70%-80%。创新药有望继光伏、锂电池、新能源车之后，成为国内对全球具有竞争优势的新兴行业之一，值得关注。

量化选股方面：关注一些半年报超预期的公司。