人工智能（AI）、地缘政治持续影响全球——品正资产2026年3月市场展望

2026年03月15日 16:30:00

一、市场回顾

回顾已经过去的2月份，由于叠加了春节假期的原因，市场整体表现一般，成交清淡。其中代表大盘股的上证50指数微跌-0.88%，沪深300指数微弱收涨0.09%，代表小盘股指数的中证1000指数上涨3.71%，中证2000指数上涨4.8%。受互联网龙头企业业绩下滑预期的影响，恒生科技指数2月份单月下跌-10.15%。

二、自迭代宏观灵动模型表现平稳，指数宏观增强策略进入测试阶段

2月份，自迭代宏观灵动模型运行平稳，在1月份获取了一定的收益之后，我们在春节前夕，根据模型调整降低了组合的有效仓位，目前仍然在较低仓位的运行中。后续将根据宏观经济数据、上市公司定期财报、市场整体表现来逐步优化持仓。

另外我们一直对于指数增强策略进行观察、思考、建模，在糅合了现有的自迭代宏观灵动的基础上，构建出了比较独特的指数宏观增强策略模型，目前模型框架基本搭建完成，自2月中旬以来开始进入了测试阶段，从历史回测及近期测试情况看，可以较稳定获取超额收益，但由于时间较短，仍会继续测试观察、修改模型。

三、人工智能（AI）、地缘冲突两大事件持续影响全球

迈入2026年，人工智能、地缘冲突这两大事件仍然继续对全球经济、政治产生深远而广泛的影响，具体如下：

1、人工智能（AI）带来的变化

自从大语言模型（LLM）横空出世以来，正以颠覆性的力量重塑世界各行业。一些基础文案、数据录入、基础软件编程等工作岗位被快速取代，但同时由于AI被广泛应用，一些企业和行业的工作效率得到了飞速地提升。以前需要一个项目组、数十人协同、花费数月时间才能完成的项目，现在有一个具有丰富工作经验和创新思维的人员可能数小时就能顺利完成且一直迭代升级。这个工作过程减少了在基础培训、交流沟通方面时间和精力上的诸多浪费，将最主要的力量集中在了最有效的事件上。

正因为AI发展的突飞猛进，一些资源瓶颈愈发严峻。具体来说，现阶段体现在“国内缺芯、美国缺电、各地缺存储”这一状况中。因对于强大算力的需求，高端的芯片与先进制程都处于紧缺之中。算力对于海量存储与电力的巨大消耗，使得存储芯片产能和老化的电力电网设备成为制约算力中心爆发式增长的瓶颈，也带来了巨大的投资机遇。

在人工智能带来效率提升和巨大变化冲击的情况下，面对各行业可能被取代的不确定性担忧和焦虑，投资者开始寻求“HALO”交易，即“Heavy Assets, Low Obsolescence”（重资产、低淘汰）的交易。在这一背景下，一些电力、铁路、食品饮料、医药等一些建设周期长、复制成本高、需求刚性等不可替代的行业，正成为新的投资方向。

2、地缘冲突带来的影响

自2022年2月份发生俄乌冲突以来，对全球的政治和经济发生了重大影响，而2026年2月底再次爆发的伊以冲突更是加剧了这一局面。具体来说，国际秩序开始从单极向多极加速转型，全球经济滞胀风险提升，全球贸易保护主义抬头，供应链体系出现重构与碎片化趋势，对于美元的不信任也提升了黄金估值。

地缘冲突更是从能源成本、供应链断裂、物流重塑等方面对化工行业带来了巨大冲击。俄乌冲突切断了欧洲廉价天然气供应，导致巴斯夫等行业巨头减产，伊以冲突则因为霍尔木兹海峡被限制，将全球原油价格推至高位。这些使得全球化工产品不仅出现成本飙升，而且一些基础化工品开始发生供给短缺。

国内的化工品行业，在长期的“工程师红利”的基础上，叠加了相对稳定的能源供应、完善的配套产业链及技术成本优势，将有望扩展在全球化工市场的市场份额。

四、2026年A股市场：估值需等待业绩提升

虽然有人工智能、地缘政治这两大因素的持续影响，但A股仍然沿着其自身的规律在运行。

我们看到，A股市场2022年、2023年表现较弱，主要是由于那两年估值水平被压缩了-16.72%和0.03%。在2024年三季度之后，由于政策的促进提升了风险偏好，因此2024年、2025年，A股市场整体估值水平分别较上年提升10.59%和19.97%。因此也可以说，2024年、2025年的A股上涨主要是由估值提升带来的，是对2022、2023年过于悲观的市场预期的修复。（2024、2025年整体上市公司业绩仅仅取得小个位数的增长）。

从传统的股票定价中可以知道，股价的上涨等于估值的提升和业绩的增长。在2024、2025年连续两年估值提升的基础上，未来如果业绩水平仍没有获得增长，那么股价的上涨将会变得吃力和难以为继。所以，2026年，A股市场的表现将取决于整体上市公司业绩的增速恢复能否匹配估值水平，虽然有可能是因为2025年低基数的因素。

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对于已经过去的2月及现在的3月，我们仍然通过主观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。

主观（长期）方面来看：

国内市场方面：我们认为经济仍处于复苏期，因此股票资产的吸引力仍然高于债券，但估值需要等待上市公司业绩增长来匹配，否则仍只能是低利率背景下的结构性行情，其中影响重大的房地产行业能否筑底值得关注和观察。

海外市场方面：由于主要产油国的地缘政治冲突的影响，美债和美股的机会相对有限，我们继续看好大宗商品特别是原油、化工品及工业金属的投资机会。

大宗商品：黄金、白银近期涨幅巨大，由于大宗商品的短期供需错配，以及主要产油国的地缘政治冲突的影响，我们继续看好大宗商品特别是原油、化工品及工业金属的投资机会。

量化（短期）方面来看：

市场热点方面：春节假期刚刚结束，近期市场热点较少，电力及电力设备相关板块值得关注。

量化选股方面：在上市公司年报及一季报逐步明朗后再重新筛选相应标的。