做贴合时代的投资——品正资产2025年5月市场展望

2025年05月21日 20:38:00

一、市场回顾

回顾已经过去的4月份，美以降低贸易逆差为名对全球启动了“对等关税”的征收措施，在此背景下，A股主要股票指数以下跌为主。其中代表大盘股的上证50指数下跌-1.22%，沪深300指数下跌-3%，代表小盘股指数的中证1000指数下跌-4.44%，中证2000指数下跌-2.84%。在4月7日当天，沪深指数下跌-7.05%，中证2000指数下跌-12.83%，后在汇金公司宣布增持ETF及管理层启动稳定股市的有力措施下，市场才止跌企稳。

二、做贴合时代的投资

在这样一个纷繁复杂的背景下，我们继续对投资框架进行迭代和升级，力争增加一些贴合时代的投资。

我们知道资本市场的每一次巨大机会，从来都不是孤立的存在，而是深深镌刻着时代的烙印，是产业演变、技术革命与货币信用周期共同叠加的结果。理解那些宏大投资叙事背后的逻辑及本质，方能在避免后视镜效应与穿越时代潮流真空期之间，找到贴合时代的投资锚点。

历数近二、三十年来的我国的资本市场变化中，有以下几个大的机遇：

一、产业演变：

1、加入WTO：中国经济正式嵌入全球产业链，当时人口红利、制造业产能带来极大的释放，重化工业迎来黄金时代。钢铁、水泥、煤炭、有色、化工等行业的崛起，本质是全球制造业转移的时代注脚。

2、房地产周期：1998年取消福利分房、2014年棚改货币化启动的房地产周期，不仅重塑了城市面貌，更催生了地产、建材等产业巨头，房地产一度占据中国经济的"半壁江山"。

3、人口、消费结构变化：近二十年来，消费结构的不断变化和人口老年化趋势演变等带来的食品饮料、新零售、医药等巨大的投资机会。

二、技术革命：

1、信息技术突破：21世纪初的PC与互联网时代：电脑制造商、门户网站、搜索引擎成为了时代弄潮儿；2007年iPhone问世引爆智能手机革命，手机产业链得到了快速发展壮大；移动互联网时代催生了社交、电商、外卖等平台经济巨头。

2、新能源产业发展：锂电池、储能技术的发展让汽车由燃油车时代走到电动车时代。光伏、风能等清洁能源的运用使得我们所处的环境更加绿色环保。

3、AI人工智能的应用：算力芯片、人工智能、大模型训练、具身机器人等领域正成为资本竞逐的新热点。

三、货币周期：

1、2000-2007年，外汇结算带来的流动性过剩：在进入WTO之后，通过外贸出口，我们获得了大量的外汇，而外汇的强制结算制度带来的流动性过剩叠加地产和人口周期，推高了股市房市。

2、2008年，"四万亿"刺激计划催生了基建投资热潮，诞生了建材、水泥等领域的大牛股。

3、2014年；货币宽松周期中，叠加了房地产棚改货币化的推进，地产与股市上演了"双轮驱动"行情。其中流动性的宽裕也使得创业板指数走出了一段波澜壮阔的行情。

然而，回顾历史总是容易的，在当下往往笼罩着迷雾。做投资则需要着眼未来，如同开车需向前看而不能总是盯着后视镜。

由此，我们在已有量化选股模型基础上，又迭代加入了全新贴合时代趋势发展的选股模型。通过建立动态跟踪机制，及时修正因市场结构变化导致的模型偏差。当相应预设模型信号被触发时，迅速调整投资组合，使投资决策既能顺应时代趋势，又能灵活应对市场的动态演变。在构建起“宏观-中观-微观”三位一体的动态监测体系基础上，将量化结果与全球经济、行业趋势、公司分析等定性研判相结合，通过交叉验证避免陷入数据陷阱。

依靠量化与主观的结合，可避免因主观错漏而憾失时代红利，与此同时将模糊的时代机遇转化为可操作的投资标的。

---

对于已经过去的4月及现在的5月，通过主观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。

主观（长期）方面来看：

国内市场方面：在管理层提出稳定股市和楼市的背景下，我们继续看好A股和港股的投资机会。在关税和贸易冲突尚不明朗的情况下，我们更看好和内需相关的消费及企业出海相关投资机会。

海外市场方面：美对等关税政策影响尚未完全结束，美股、美债、美元等走势尚不明朗，以观察为主。

大宗商品：随着地缘政治冲突的部分缓解及美对等关税政策的再平衡，黄金等贵金属可能在高位震荡。同时需保持美对内减税政策何时实行的关注。

量化（短期）方面来看：

市场热点方面：进入收获期的创新药公司及二季度出口抢单相关机会值得关注。

量化选股方面：随着年报和一季报已经披露完成，相关投资机会正在显现过程中，虽然有些局部领域的交易已经拥挤。